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科创板分流有多可怕?不少券商认为影响有限

2019-08-13 20:00

科创板打新高潮迭起。

根据发行安排,心脉医疗、南微医学、虹软科技、西部超导等4只科创板今日发行。加之7月8日(本周一)开启发行的澜起科技、7月10日(本周三)发行的9只科创板新股,以及本周五将发行的5家科创板企业,本周一共有21家科创板企业发行,可谓是绝对的超级打新周。

除了本周集中发行的21只科创板个股外,此前已有4只科创板股票已经进行网上和网下发行, 这25家公司均有望于本月22日首批上市。

从发行规模来看,据统计,目前25家拟上市公司的预计募资规模合计约350亿元,本周发行的21家合计拟募资303亿元。其中,7月10日(T)的发行规模最高,约185亿元,对应的缴款日期为7月12日(T+2)。

就在科创板打新申购如火如荼之际,对科创板分流担忧阴影一直笼罩在市场上空。那么,

这批科创板新股上市,究竟会对主板造成多大的分流效应?

21世纪经济报道记者统计分析发现,不少券商认为科创板发行对A股分流效应影响有限,但同时也指出,不排除短期内对现有A股交易活跃度造成影响。

科创板发行分流效应影响有限

对于发行分流效应,由于现在申购新股已经不需要进行资金冻结,因此券商普遍认为影响有限。

指出,首批25家科创板首批上市公司的预计募资规模合计约350亿元。由于申购新股不再需要冻结资金,且首批科创板新股单日申购规模相对当前市场日均成交额并不高,新股申购对市场的分流效应有限。

其分析称,2009年开通时,首批上市企业28家,合计募资规模为154.78亿元,平均募资5.5亿元。在新股申购期间,主板和中小企业板的市场交易额有比较明显的下滑,市场表现较弱。主要因为在2016年以前,新股申购需进行打新资金冻结(T~T+4 日冻结), 可以看到,在创业板首批股票申购期间,冻结的资金规模平均达到发行规模的上百倍,由此对市场产生了比较明显的分流效应,导致市场交易不活跃,日均交易额出现比较明显的下滑。

相比之下,现在申购新股已经不需要进行资金冻结,投资者只需要根据打新配售结果在初步询价后的第二个交易日即T+2日缴纳对应的认购资金即可。在科创板新股申购期间,分流的规模主要取决于募资规模。根据前述统计,首批科创板新股申购单日申购规模最高为185亿元,其他交易日都不超过52亿元。这个规模相对当前市场日均3500~5000 亿元的成交额并不高,所以新股申购对市场的分流效应有限。

观点亦相似。华泰证券表示,在科创板发行期,短期发行金额占A股成交额越高、分流效应越大。科创板主要在发行后缴款期对市场有分流效应,预计本周(7/8-7/12)科创板IPO发行额占A股成交额为1.4%,占比处在2019年初以来的相对高位,有一定分流效应。但考虑到:1)当前A股(包括科创板)新股申购无需冻结资金;2)T+2缴款时间安排;3)2009年上证综指22X PE TTM,而7/9上证综指12 PE TTM,当前相对估值较低等,本周科创板集中发行对市场分流影响或有限。

从本周A股整体走势来看,在经历了本周一因多重因素发酵引发的大跌之后,此后几个交易日表现相对平稳,维持窄幅震荡走势。观察而言,A股对于科创板新股集体发行的情况也进入了平稳的反映期,短期内市场对科创板抽血的担忧大幅减弱。

开市初期或影响现有A股交易活跃度

不过,对于7月22日科创板正式开市后A股受冲击几何,券商认为初期影响或较为明显。

华泰证券指出,预计科创板开市后短期换手率高、交易额占A股比重较高,对市场有分流效应,开市半年后换手率或逐步降至10%左右水平,分流效应有望缓解。

华泰证券分析称,我们预计科创板开市短期对A股日成交额挤占较大,有一定的交易金额分流效应,并且发行估值越高,开市换手率越高,分流效应越显著。7月22日上市25家预计募资348亿元中,其中60%-70%获配股份可流通,即有209~244亿元可流通。如果科创板开市首日换手率(日成交额占流通市值比例)跟创业板首日相近,达到80%以上,开板首日科创板日交易额占A股日成交额可至4.2%、占创业板日成交额可至23.0%。参考创业板开市半年换手率变化,我们预计下科创板换手率有望回落至10%,科创板日成交金额占A股、创业板的日成交额比重回落至2.0%、11.2%,分流效应缓解。

此外,招商证券也预估科创板开市交易初期可能对现有A股交易活跃度造成影响,但短期炒作过后,市场将逐渐回归正常区间。



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